結合新技術的應用和軍民融合仍處于初創階段兩方面考慮，預測：三至五年后將會是中國軍民融合高峰的第一輪波峰
軍民融合存在問題 一級市場估值泡沫化嚴重
每一個行業新進入公眾視野時，一定會經歷一段泡沫化的時期，這是不可避免的必然過程。在二級市場中，度過了2011~2012的平淡期之后，軍工概念股成為了大眾熱炒的話題。同樣，作為一級市場的投資，軍民融合也是投資機構目光的聚焦點，目前一級市場受二級市場的影響較大，估值一路飆升，然而把一級市場的投資當作二級市場的概念在炒作是一個危險狀態的信號。因為軍工行業本質上還是歸屬于制造業，并且與傳統制造業不同，軍工產品的末端很窄，可開發的市場有限，在缺乏末端空間的情況下提高估值是沒有足夠支撐的。一級市場的投資理念和二級市場截然不同，需要足夠的耐心，是一個長線投資的過程，延伸至退出階段。如果估值過高，當IPO加快以后，在一級市場走向二級市場的過程中，二者之間的估值差距會越來越小。因此現階段估值泡沫化現象嚴重，實際上是為基金退出埋下隱患。
作為投資機構，在面對市場過熱時應當堅持自己的清晰判斷和自身投資理念，在項目選擇時要基于事實判斷能為企業提供什么樣的資源和附加價值，強調有足夠的安全邊際。
投資成本前置 收益產生時間長
與其他大部分行業不同，軍工領域具有前期投入大、投資周期長、收益時間久的特性。軍工企業是個前期需要大規模投入資金和人才的行業，企業在初創期一旦沒有找準正確方向，資金和時間成本在短期內是難以收回的。投資機構不僅需要確保設計、研發、采購、生產、測試等諸多環節準確無誤，還要等到產品最終定型后，才能進入批量生產的環節。這種情況下，機構在前期投入時，營收往往不會有太大的變動，甚至數年間都保持著虧損的狀態，這也是為何涉及軍工的上市公司財務報表中會出現跳躍式營收上漲的主要原因。同時，通常軍備用品從研發到生產的周期長達數年，這也就意味著投資者在短期內難以看到收益回報，并且一旦資金無以為繼，企業將缺乏生存下去的必要條件。簡言之，軍工行業存在成本前置的現象，其風險程度相較于其他行業高。
軍工改革動力不足
此次軍民融合國企改革目的與以往提高經濟運行能力不同，是以釋放國企潛力為主要方向。目前中國軍工院所經濟發展勢頭良好，更多的是從國家頂層戰略的角度出發，以優化資源配置為目的進行變革，因此沒有改革變化的緊迫性。下層改革同樣面臨著推行方式和手段不足的問題。此前的幾輪國企改革中存在著國有資產流失、腐敗等不良現象，針對這種情況國家訂立了很多硬性的相關政策和法律條文，例如制定審查、追責機制等，卻仍然沒能對下層改革起到足夠的推動作用。從執行細節來看，不足之處也層出不窮：國有企業資產作價問題，引進民營企業的新增量問題，員工持股、團隊持股協調分配問題，事業單位向企業單位改制的“歷史包袱”問題等，都存在著一定風險。具體而言，國營軍工企業，特別是大型的兵工集團資產作價很難參考當前已有的上市公司，因為二級市場價格受多種因素共同影響波動較大，很難評估何時是合理的價格范圍，可供參考的價值較小。對此，可以首先用證券化的方式理順，引入市場化定價作為標準。其次，資產作價僅僅是需要考量的問題之一，國企改革還涉及團隊內部利益分配等問題。軍工資產都是國家長期不計成本地投入積累起來的技術與產品優勢。但也同樣面臨著國家政策層面的諸多風險和限制，包括政策變化風險、政治風險、資產流失考慮、正向激勵缺乏等。舉例來說，通常情況下國企不能對員工的股權激勵提供支持，單個人員持股比例不能超過1%。在這種限制條件下，大企業對員工設立的激勵機制就被約束起來，人員參與的積極性不足，為軍工混改的順利向下推行增加了難度。
軍工混改是一個很好的市場投資機會，留給市場的想象空間非常大，可做的事情也很多。長期來看，中國最優質的軍工資產都集中在國企中，當前民營企業在資源儲備方面無法與國企相比，如果民營企業和投資機構能夠參與到軍工領域中，雙方價值都會有較大程度的提升。民企參與首先應當有正確認識，充分認識參與軍民融合的意義及其中的復雜性；其次要對項目有長期的跟蹤，對涉及到的利益關系等應當與監管機構、團隊人員等多方面進行溝通與交流，盡可能的降低復雜程度和風險水平。
軍民差異化帶來信息不對稱風險
軍品和民品的差異化主要體現在市場定位和生產體系方面。從市場層面區分，一直以來軍品的定位更傾向于計劃經濟的產物，具有極高的封閉性，屬于壟斷行業；而民品更傾向于受到市場經濟的調控，二者面臨的競爭態勢完全不同。從生產體系區分，軍品對產品的可靠性要求極高，所有產品要求全檢，而民品更追求成本-效益原則，抽檢比率滿足質量管理體系要求即可，無需全部受檢。
因此對于企業而言，“軍轉民”面對的首要問題是能否跨過市場的門檻，是能否適應市場化的生長。長期做軍品的企業，其客戶和內部激勵機制都較為穩定，末端市場產生劇烈波動的可能性較低，企業的發展環境平穩。但當面對市場競爭時，激勵機制、研發投入、內部治理機制等需要同步協調，對市場的控制把握需要跟進，對團隊的綜合能力要求也更高。畢竟從追求可靠性到追求低成本，不是單純的靠外部力量支持就能平穩過渡的。想要成功地在軍品市場占有一席之地，兼顧兩個團隊兩個體系，才能更好地轉型，這也是國企引入民企來混改的原因。目前許多國有企業有意識地引入有產業背景的投資機構來幫忙拓展市場開發、激勵機制引入等工作，通過新設立公司的形式，引入戰略投資人，幫助拓展民營市場，改變之前的封閉局面。
軍民差異化使得軍工與其他行業最大的區別就在于信息不對稱，這也是投資機構最大的行業障礙。機構在選擇民企時，能夠通過對競爭對手、產業鏈上下游、市場價格走勢等信息進行盡職調查獲得充足信息從而進行估值和評價，即投資環境相對透明；但許多軍工領域內的單位涉及國家機密和大量保密信息問題，在信息提供上配合度低，使投資機構很難獲得充足的信息進行決策。故而各投資機構首先要從宏觀上對該行業進行總體把握，包括當前的軍事需求、未來戰爭發展方向、武器裝備的演化方向、中國的優勢與缺陷等，對此要有自己的判斷；其次要在行業中建立自己的資源與信息渠道，讓信息在行業范圍內順暢流通。
軍民融合發展趨勢 信息化也將成為下一個軍民融合突破口
“軍工+大數據”一直是未來戰爭被關注的方向，信息技術不僅能提升傳統兵器裝備的作戰性能，其本身也是可以直接進行作戰攻防的武器。隨著經濟環境的蓬勃發展和民營企業技術的更新換代，國防科工保密需求對信息化升級提出了更為嚴格的要求。以5G通信技術為例，從技術層面來講，5G在傳輸速率和穩定性方面都比現有通信技術提升了一個臺階，安全性方面也不可同日而語，足夠覆蓋未來戰場通信任務需求。據專業人士估計，5G將在2020年迎來爆發點，未來三年全球通信產業投資規模可達6000億美元。隨著5G技術的革新，核心技術和組件、基礎設施制造等融資需求會大幅增加。
軍工信息化同時包含裝備信息化，市場空間遠大于其他行業信息化。預計到2025年，國防信息化開支可能會達到2513億元，占國防裝備的40%，其中核心領域有望保持20%以上的復合增長。目前較為成熟的發達國家軍工信息化建設80%以上的技術來自于民營，隨著中國軍工產業的不斷深入和升級，信息化也將成為下一個軍民融合突破口。相較于國有軍工企業而言，民營企業機制更為靈活，再輔以人才、技術的配合，在軍用通信、電子、導航、計算機等對技術積累要求相對較低的信息化領域就會獲得快速成長，未來有望出現500~1000 億市值的民營軍工集團，但需要注意的是，民參軍的企業訂單波動較大，整體估值仍有下降空間。
人工智能廣泛應用仍需時間
2015年中國工程院設立“中國人工智能2.0發展戰略研究”重大咨詢項目，使得人工智能上升為國家級發展戰略，如今中國有400余城市在建設智慧城市，圖像識別等領域都形成了較大市場規模，形成人工智能領域創新活躍、合作協同的產業生態體系。大環境的推動使得人工智能技術在軍事上有著廣闊的應用前景，例如自主多用途作戰機器人系統、軍用飛機“副駕駛員”系統武器裝備的自動故障診斷與排除系統等。智能機、智能化武器裝備和智能機器人的應用，對軍事裝備的發展將產生重大的作用，也必將對未來戰爭的戰略、戰術帶來重大影響，未來軍事無人化或將成為大趨勢。
目前人工智能在軍工領域的應用是一片巨大的藍海，然而作為具有保障性作用的社會必需品，軍工產品關注的首要因素是可靠性而非“高精尖”。出于對產品穩定性的考慮，武器裝備所采用的技術手段具有較高的約束性，新興產品技術往往不會太快地運用在軍工產品制造上，一般會作為技術儲備，在經過多次的實驗核查，確保技術成熟之后才會有所應用。人工智能技術目前正處在新興階段，未來的發展方向具有一定的不確定性，其背后所需的關聯技術如互聯網、大數據等仍存在諸多問題需要進一步改善，故而人工智能技術在短期之內不會有廣泛應用，但從中長期來看，未來將會有快速發展的機會。
三至五年后將迎來融合高峰
從長遠來看，隨著進入軍工市場企業數量的不斷增加，軍工裝備整體采購或將進入一個平臺期，市場競爭加劇，而未來軍民市場的合作機會主要體現在兩個方面。一方面是新技術的應用。短期內，軍工行業將一直處于上升態勢，國內基礎技術儲備將被快速消耗，真正的創新性的技術、能在未來發展的技術是下一個周期需要大量儲備的重點，而新技術的開發和應用需要一定的時間來醞釀。另一方面，目前軍民融合仍處于初創階段，相關政策在嘗試性地逐漸落地推廣，現階段軍民融合中，民營企業無論是規模還是資源層面都沒有國有大型企業融合級別高，但相較于已相對成熟的大型企業有著更高的成長空間，輔以時間成本也將會逐步提升融合級別。結合兩方面的合作機會考慮，三至五年后將會是軍民融合高峰的第一輪波峰。
